深度*行业*建筑行业三季报综述:地方建企业绩表现突出 装配式持续向好

类别:行业 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:余斯杰/陈浩武 

建筑行业2021 年三季报公布完毕,建筑央企与地方建筑企业业绩增速较高,新签订单情况较好,表现突出;装配式建筑业绩持续向好,工业建筑、海外工程、园林、装修等多个板块现金流表现转好。

      建筑央企业绩和新签订单稳步增长,中国中冶、中国交建业绩表现出色:

      2021Q1-3,建筑八大央企营收合计45,201.2 亿元,同增23.0%;归母净利1,162.8 亿元,同增23.6%。Q1-3 建筑央企营收、净利同比增速相比以前有较明显提升。单三季度建筑八大央企营收合计14,738 亿元,同增15.2%;归母净利合计391.1 亿元,同增13.2%。2021Q1-3 央企经营现金流净额为208.2 亿元,相比2020 年同期大幅增加255.5%,ttm 口径下现金流增速也较高。一至三季度八大建筑央企新签订单金额合计8.4 万亿,同增19.9%;其中三季度新签订单金额为2.6 万亿,同增14.0%。基建订单增速较稳,房建订单增速较高,基建订单中铁路和市政订单增速较高。横向对比各建筑央企财报指标,中国建筑表现最优,中国中冶业绩表现也较为突出,三大基建龙头中中国交建表现较优秀。

      地方建企利润高速增长,Q3 基建订单增速较高,民企利润表现较好,工建板块业绩整体表现平稳,海外板块业绩继续下滑:2021Q1-3 上市地方建筑企业合计营收6,318.3 亿元,同增52.2%;归母净利156.7 亿元,同增74.0%。其中三季度地方建企合计营收3,095.4 亿元,同增100.3%;归母净利80.8 亿元,同增117.0%。报告期内地方建企业绩持续向好,归母净利增速较高,新签订单情况较好。建筑民企营收维稳利润大增,毛利率小幅下滑;工业建筑整体业绩平稳,现金流表现较好;海外板块受疫情影响利润继续下滑,资产营运能力有所提升。

      园林板块利润表现转好,装配式建筑板块业绩高增,装修板块业绩相对稳定,设计咨询板块营收同增利润同减,多个板块应收账款周转率和存货周转率增幅明显:专业工程细分板块中,园林板块利润降幅较大,经营现金流环比转负为正,或与Q3 板块销售收现率同比大幅增加有关;装配式建筑板块业绩表现持续向好,Q1-3 营收396 亿元,同增25.2%;合计归母净利为21.1 亿元,同比大幅增加48.4%。但装配式建筑板块Q3 经营现金流流出增加,或与采购付现率增幅较大有关。装修板块营收维稳净利下滑,金螳螂、江河集团业绩表现较好;设计咨询板块营收同增利润同减,销售净利率下降导致ROE 降幅稍大。

      重点推荐

      建议关注装配式建筑设计龙头华阳国际,以及制造业投资复苏下需求有望提升的钢构、工业建筑板块龙头:东南网架、精工钢构、中国化学、江河集团。

      评级面临的主要风险

      风险提示:制造业投资放缓,装配式建筑推进不及预期,宏观流动性收紧。